前期煤礦端安全生產(chǎn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，疊加個別煤礦有減產(chǎn)計劃，刺激煤價觸底反彈，焦煤、焦炭期價在2月份小幅上漲。進(jìn)入3月份，由于終端需求表現(xiàn)依然低迷，不銹鋼管在低產(chǎn)量下仍呈現(xiàn)較快累庫狀態(tài)，需求負(fù)反饋邏輯促使期貨價格整體承壓走弱。

近期由于鋼企高爐尚未有明顯提產(chǎn)動作，不排除進(jìn)一步調(diào)降焦炭價格的可能。焦化市場接連召開市場分析會，呼吁企業(yè)根據(jù)各自虧損情況加大限產(chǎn)幅度，同時減緩對原料煤的采購節(jié)奏，一方面將壓力向原料端傳導(dǎo)，另一方面意在止住焦價下跌趨勢。受焦價下跌壓制，焦煤價格也處于震蕩回落的趨勢中，目前煉焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)較年初下跌370元/噸左右，跌幅整體較焦炭小。

從運行邏輯來看，今年不銹鋼管市場對全國兩會政策的期待值相對不高，因此預(yù)期并未對期貨品種價格形成較強的刺激，而從實際情況來看，政策端也暫未出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，致使價格加速回落，體現(xiàn)出弱需求的現(xiàn)實壓力。不過對于房地產(chǎn)市場來說，防范化解風(fēng)險依然是今年的重點工作之一，不排除后期有進(jìn)一步的利好政策出臺。

此外，需重點關(guān)注“三大工程”（保障性住房建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）的推進(jìn)情況，這將是拉動未來不銹鋼管需求的新動能。從“雙焦”情況來看，雖然煤礦端生產(chǎn)受到政策監(jiān)管的限制，但在弱需求的背景下，供應(yīng)收縮是達(dá)到新的供需平衡的一種方式，其對不銹鋼管價格的上漲驅(qū)動作用較為有限，這也導(dǎo)致“雙焦”供需雙弱、價格承壓。

回到“雙焦”基本面來看，目前不銹鋼管終端需求表現(xiàn)低迷，且中下游焦鋼企業(yè)多數(shù)處于虧損階段，有意通過減產(chǎn)控制虧損，需求負(fù)反饋效應(yīng)蔓延至原材料端。煉焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)，但煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度也受到監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響。

不銹鋼管需求負(fù)反饋壓力釋放

主導(dǎo)價格偏弱走勢

不銹鋼管需求偏弱是致使近期“雙焦”乃至整個期貨價格下跌的主導(dǎo)因素。目前隨著天氣轉(zhuǎn)暖，終端市場需求正處于逐步復(fù)蘇的過程中，但近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)市場下行壓力較大，對于不銹鋼管的需求拉動作用較小，目前全國建筑鋼材成交數(shù)據(jù)不及往年同期，“金三銀四”旺季需求恐將不及預(yù)期。

需求負(fù)反饋壓力逐步向上游傳導(dǎo)，不銹鋼管價格承壓回落，多數(shù)鋼企陷入虧損，近期多地鋼鐵協(xié)會倡議鋼企積極適應(yīng)市場變化，主動采取自律、控產(chǎn)措施，共同維護(hù)市場環(huán)境。

3月15日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量為221萬噸左右，較去年同期下降16.8萬噸。往年同期鋼企多處于逐步提產(chǎn)過程中，但今年鋼企提產(chǎn)意愿明顯不足，直接原因是鋼企虧損幅度較大，根本原因則在于需求的持續(xù)弱化。

焦企主動減產(chǎn)

以匹配弱需求

在需求負(fù)反饋的壓力下，不銹鋼管企業(yè)通過限制提產(chǎn)將壓力向原材料端傳導(dǎo)，春節(jié)假期后焦炭現(xiàn)貨市場連續(xù)下跌，而焦煤因供應(yīng)受到監(jiān)管政策的制約，整體價格跌幅小于焦炭，導(dǎo)致噸焦虧損幅度加大，焦企也不斷主動采取限產(chǎn)措施。

煤礦減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)

關(guān)注是否有超預(yù)期減量

今年上半年，煤礦行業(yè)將面臨比較嚴(yán)格的政策監(jiān)管，預(yù)計會使煤炭供應(yīng)邊際收緊。

2023年11月份，山西省一煤礦地面聯(lián)建樓發(fā)生重大火災(zāi)事故，引起國家對煤礦安全生產(chǎn)的高度重視，隨后國務(wù)院安全生產(chǎn)委員會辦公室啟動對山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作，將持續(xù)到2024年5月底。

2月份山西省各部門也陸續(xù)發(fā)文開展礦山安全生產(chǎn)集中排查，尤其是對于煤礦“三超”（超能力生產(chǎn)、超強度作業(yè)、超定員生產(chǎn)）和隱蔽工作面等進(jìn)行專項整治，個別煤礦有下調(diào)年產(chǎn)計劃的情況。此外，今年山西省對于煤炭保供的政策導(dǎo)向由“增產(chǎn)”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)”，在一定程度上也表明煤炭供應(yīng)難有較大增量。

供需雙弱  “雙焦”保持去庫存

在需求負(fù)反饋的作用下，“雙焦”各環(huán)節(jié)生產(chǎn)效率均處于下行趨勢，以匹配需求偏弱的現(xiàn)狀。在供需雙雙走弱的情況下，“雙焦”則保持正常的季節(jié)性去庫存狀態(tài)，不過由于下游對于原料的采購節(jié)奏放緩，“雙焦”依然呈現(xiàn)出總體庫存及下游庫存偏低、上游庫存偏高的結(jié)構(gòu)性特點。

整體來看，近期不銹鋼管需求負(fù)反饋壓力主導(dǎo)期貨價格偏弱走勢，基本面上產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤空間收縮，促使各環(huán)節(jié)主動降低生產(chǎn)負(fù)荷以匹配低需求現(xiàn)狀，“雙焦”處于供需雙弱階段。后期來看，“雙焦”價格能否止跌企穩(wěn)仍要關(guān)注需求端能否迎來實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，另外也需關(guān)注“雙焦”供應(yīng)端是否會出現(xiàn)超預(yù)期減量。