大部分時(shí)候降息都是在不銹鋼管價(jià)格趨勢(shì)性的下跌周期之中?；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)，利率的上升或下降基本與不銹鋼管價(jià)格同步，都是順周期的表現(xiàn)。

雖然其傳導(dǎo)至投資尚需時(shí)日，但預(yù)期改善的效應(yīng)已經(jīng)形成。因此，預(yù)計(jì)今年春節(jié)后不銹鋼管旺季需求季節(jié)性恢復(fù)的力度將強(qiáng)于過(guò)去兩年，而周末的降息使得這種概率進(jìn)一步增大。經(jīng)過(guò)2014年的深度調(diào)整，目前的不銹鋼管市場(chǎng)形成了低價(jià)、低庫(kù)存、低產(chǎn)量的三低局面。雖然庫(kù)存和產(chǎn)量并不是決定不銹鋼管價(jià)格反彈的核心因素，但至少不會(huì)成為低位不銹鋼管價(jià)格短期反彈的困擾。不期而遇的外部條件，使得中周期下行中的短期需求反彈具備一定彈性。因此，我們預(yù)計(jì)在本輪地產(chǎn)銷售反彈見(jiàn)頂之前，不銹鋼管價(jià)格有望出現(xiàn)一定幅度的反彈，由此帶來(lái)盈利改善也同樣有望延續(xù)一段時(shí)間。

同時(shí)，因?yàn)樾枨蠖唐诨嘏@也會(huì)驅(qū)動(dòng)上游礦價(jià)的反彈。即便上游產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，但上游波動(dòng)相對(duì)較大的特點(diǎn)使得礦價(jià)反彈幅度同樣會(huì)較為明顯。

當(dāng)然，我們?nèi)匀徊荒芡鼌s的是，降息本身而言依然意味著經(jīng)濟(jì)整體低迷。隨著降息次數(shù)不斷增多和頻率加快，不銹鋼無(wú)縫管需求快速回落的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。一旦行業(yè)受制中期需求困擾，不銹鋼管存量產(chǎn)能彈性使得本就弱均衡的基本面將重新面臨需求和盈利下滑的壓力：受益需求回暖與不銹鋼管價(jià)格上漲，盈利恢復(fù)直接拉動(dòng)產(chǎn)量快速上升，不銹鋼管社會(huì)庫(kù)存也會(huì)逐步回補(bǔ)；當(dāng)需求再次下滑并創(chuàng)新低，高位生產(chǎn)的慣性將會(huì)導(dǎo)致高位去庫(kù)壓力和不銹鋼管價(jià)格快速下跌。

經(jīng)過(guò)了2014年的上漲，不銹鋼管行業(yè)整體估值水平已經(jīng)得到了明顯的修復(fù)。與基本面三低的情況相比，目前不算低的估值并不能給行業(yè)超額收益帶來(lái)更大的支持。不過(guò)，鑒于周期性行業(yè)更多受不銹鋼管價(jià)格驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)此次股價(jià)也會(huì)跟隨不銹鋼管價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈。建議關(guān)注低估值有彈性的龍頭如武鋼股份、中鋼國(guó)際、及彈性較大的華菱鋼鐵、上游礦石個(gè)股。因?yàn)楣乐挡⒉凰闾停虼?，在季?jié)性回暖低于預(yù)期或結(jié)束之時(shí)，不銹鋼管行業(yè)將面臨價(jià)格重新回落、盈利下滑及估值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。按照目前的數(shù)據(jù)推測(cè)，如果沒(méi)有進(jìn)一步的刺激政策出現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度末不銹鋼管行業(yè)整體將會(huì)重新面臨需求的考驗(yàn)，而股價(jià)會(huì)更早地反映這一預(yù)期。