國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概況

    美國(guó)硅谷銀行和簽名銀行近日因“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”相繼關(guān)閉，這一事件在金融市場(chǎng)引發(fā)了動(dòng)蕩和不安。對(duì)此，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司前主席謝拉·拜爾在接受美國(guó)媒體采訪時(shí)警告稱，美國(guó)銀行系統(tǒng)目前正處于“貝爾斯登時(shí)刻”，如果政府不繼續(xù)出手相助，美國(guó)銀行恐會(huì)出現(xiàn)多米諾骨牌式的崩潰。2008年3月，在次貸危機(jī)的背景下，為緩解美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登的流動(dòng)性短缺問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)摩根大通收購(gòu)貝爾斯登，并為收購(gòu)提供特別融資援助。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)低估了貝爾斯登事件的影響，認(rèn)為次貸危機(jī)最壞的時(shí)刻可能已經(jīng)過(guò)去，導(dǎo)致局勢(shì)愈發(fā)失控。到了同年9月，美國(guó)政府拒絕出手拯救另一家投資銀行“雷曼兄弟”，此舉引發(fā)304L不銹鋼無(wú)縫管市場(chǎng)信心崩潰，進(jìn)而次貸危機(jī)演變?yōu)榻鹑凇昂[”。

    硅谷銀行事件持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增，且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所弱化，帶動(dòng)金價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。此外，央行增持黃金是金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一。2022年全球央行購(gòu)金量創(chuàng)歷史新高，疊加上述因素推動(dòng)，金價(jià)有望保持上行趨勢(shì)，且本輪價(jià)格高點(diǎn)有望突破2020年前高。

    瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行（簡(jiǎn)稱瑞信）受美國(guó)硅谷銀行關(guān)閉風(fēng)波影響而深陷危機(jī)，觸發(fā)瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊急救助行動(dòng)。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動(dòng)下，瑞士最大銀行瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)（簡(jiǎn)稱瑞銀）考慮并購(gòu)瑞信，已啟動(dòng)相關(guān)前期磋商。不過(guò)，這兩大銀行巨頭合并是一項(xiàng)“復(fù)雜工程”，可能面臨諸多障礙。有分析指出，在美國(guó)和歐洲央行持續(xù)加息背景下，美歐銀行業(yè)持續(xù)承壓、信心危機(jī)難解。

    美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，產(chǎn)業(yè)“空心化”加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步整體放緩，金融業(yè)規(guī)模卻不斷膨脹。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身無(wú)法找到新的價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速早已無(wú)法趕上美國(guó)國(guó)債膨脹的速度，隨后，美國(guó)再也沒(méi)能控制住國(guó)債規(guī)模。盡管最近銀行業(yè)局勢(shì)動(dòng)蕩，但美聯(lián)儲(chǔ)仍料在3月22日加息25個(gè)基點(diǎn)。

    國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向

    2023年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。這是自2022年8月非對(duì)稱調(diào)降以來(lái)，LPR連續(xù)第7個(gè)月按兵不動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，目前，MLF等政策利率維持不變、市場(chǎng)利率快速上行使得銀行負(fù)債成本大幅抬升，資負(fù)兩端疊加作用下銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR調(diào)降的空間和動(dòng)力不足，不作調(diào)整符合市場(chǎng)預(yù)期。

    央行3月17日宣布，將于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6％。降準(zhǔn)公告再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)雙重功能”，未來(lái)貨幣政策仍有總量操作和降息的空間，但需要耐心等待此次全面降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性逐步寬松，帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率走低，為在后續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作中提供合意的、適宜的利率創(chuàng)造條件。

    在物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定的背景下，當(dāng)前宏觀政策的主要目標(biāo)是推動(dòng)GDP增速較快反彈。接下來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合拳有望持續(xù)發(fā)力，除降準(zhǔn)外，還會(huì)包括持續(xù)加力促消費(fèi)，一段時(shí)間內(nèi)保持基建投資增速處于接近兩位數(shù)的較快增長(zhǎng)水平以及盡快推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸等。以上均需引導(dǎo)各類(lèi)實(shí)際貸款利率處于低位乃至適度下調(diào)。

    后續(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對(duì)有限。但通過(guò)差異化的“定向降息”，刺激地產(chǎn)等需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導(dǎo)方向。

    噸鋼利潤(rùn)分析

    3月屬于傳統(tǒng)旺季，304L不銹鋼無(wú)縫管成交數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，加之電弧爐鋼廠利潤(rùn)持續(xù)轉(zhuǎn)好下，電弧爐開(kāi)工數(shù)及增產(chǎn)積極性明顯增強(qiáng)；周度產(chǎn)能開(kāi)工率及產(chǎn)能利用率均呈現(xiàn)上升，在目前尚有利潤(rùn)情況下，電弧爐開(kāi)工及增產(chǎn)只會(huì)增加，預(yù)計(jì)下周獨(dú)立電弧爐開(kāi)工率及產(chǎn)能利用率仍將延續(xù)上升趨勢(shì)。

    本周受到外圍金融市場(chǎng)的影響下，期貨表現(xiàn)偏弱，在期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下304L不銹鋼無(wú)縫管價(jià)格、廢鋼價(jià)格雙雙出現(xiàn)下跌。另一方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月15號(hào)公布數(shù)據(jù)，顯示房地產(chǎn)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，房地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)好，對(duì)304L不銹鋼無(wú)縫管的需求預(yù)期有較強(qiáng)支撐。304L不銹鋼無(wú)縫管價(jià)格在需求走強(qiáng)下大幅下跌的概率較小，考慮到目前電弧爐鋼廠利潤(rùn)持續(xù)轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)積極性強(qiáng)，廢鋼需求足，將抑制廢鋼跌勢(shì)。

    304L不銹鋼無(wú)縫管現(xiàn)貨行情綜述

    【鋼坯】秦皇島盧龍地區(qū)普方坯價(jià)格降60，執(zhí)行3940元/噸含稅出廠，今唐山市啟動(dòng)重污染天氣II級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，下游獨(dú)立軋鋼廠大部分停限產(chǎn)，采買(mǎi)坯料情緒萎靡，今鋼坯直發(fā)成交表現(xiàn)偏弱。期貨持綠震蕩調(diào)整，貿(mào)易商心態(tài)不佳，預(yù)計(jì)明日鋼坯價(jià)格穩(wěn)中趨弱。

    【鐵礦石】短期受制于外圍風(fēng)險(xiǎn)拖累，礦價(jià)承壓回落，但旺季鋼廠生產(chǎn)積極，礦石需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，礦石基本面相對(duì)良好，繼續(xù)給予礦價(jià)強(qiáng)支撐，短期下行空間有限，相對(duì)利空則是礦石供應(yīng)在回升，且高價(jià)易引發(fā)政策調(diào)控，多空因素博弈下預(yù)計(jì)礦價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)為高位震蕩。

    【焦炭】焦炭期價(jià)本就受制于成本端壓力而偏弱運(yùn)行，近期海外衰退風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)，壓制主力合約價(jià)格低位運(yùn)行，操作上建議采取反彈做空的思路，繼續(xù)關(guān)注相關(guān)事件的發(fā)展。

    【管材】歐美銀行業(yè)接連暴雷，疊加國(guó)內(nèi)利好頻出，潛在風(fēng)險(xiǎn)因素較多，商家觀望心態(tài)較重，今期貨走勢(shì)偏弱，304L不銹鋼無(wú)縫管市場(chǎng)交投氛圍偏冷清，市場(chǎng)貿(mào)易商多以讓利出貨為主，下游需求情況仍不及預(yù)期，成本支撐松動(dòng)，預(yù)計(jì)明日304L不銹鋼無(wú)縫管市場(chǎng)弱穩(wěn)為主。

    期貨盤(pán)面走勢(shì)

    午盤(pán)收盤(pán)，國(guó)內(nèi)期貨主力合約多數(shù)下跌。SC原油、豆粕、豆二、菜粕跌超3%，棕櫚、紙漿、鐵礦石、蘋(píng)果跌超2%；漲幅方面，PTA漲超4%，滬金漲超3%，短纖、滬銀漲超2%。

    周五降準(zhǔn)，并沒(méi)有給這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)多大的改善，本次降準(zhǔn)最為主要的突出點(diǎn)在于給銀行降負(fù)，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)則體現(xiàn)在穩(wěn)定中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期，但卻引發(fā)了對(duì)本月LPR下調(diào)的猜想，而今日LPR仍維持不變，從而打擊了市場(chǎng)情緒，導(dǎo)致多數(shù)盤(pán)面承壓運(yùn)行。

    貴金屬端的表現(xiàn)仍然較為亮眼，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑舉棋不定，這無(wú)論從通脹與銀行的拆分角度，還是默認(rèn)經(jīng)濟(jì)陷入困境的角度來(lái)看，都趕著風(fēng)險(xiǎn)偏好沖向貴金屬市場(chǎng)，情緒化波動(dòng)非常高漲。

    原油系在銀行業(yè)風(fēng)波里面，從美元蓄水池變成了泄洪閘，閘門(mén)打開(kāi)，價(jià)格快速下行，國(guó)內(nèi)的原油系多半被拖累，雖然OPEC+和IEA不斷鞏固供需環(huán)境，但金融層面的波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)性偏低，壓住了原油曾經(jīng)高昂的頭顱，在美聯(lián)儲(chǔ)加息落地前，市場(chǎng)后仍將處于彷徨和猶豫中，難以獲得較好的波動(dòng)支撐，頂多來(lái)個(gè)低位震蕩。

    對(duì)于黑色系，我們的眼光還是應(yīng)該要放遠(yuǎn)點(diǎn)，304L不銹鋼無(wú)縫管近期被雙焦弄得疲憊不堪的盤(pán)面，就當(dāng)作一次難得的休憩，鐵礦石仍舊在政策擾動(dòng)下，有著較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不宜介入，而304L不銹鋼無(wú)縫管無(wú)論是來(lái)自于環(huán)保需求，還是粗鋼限產(chǎn)政策的遐想，都在想著辦法來(lái)營(yíng)造一個(gè)后世可漲的環(huán)境，但最終還是要落地在實(shí)際需求上，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)主導(dǎo)下，仍需期貨先起來(lái)帶動(dòng)成交回暖，最后形成期現(xiàn)共振的邏輯來(lái)趨高304L不銹鋼無(wú)縫管波動(dòng)，近期的目光還是依然鎖定在黑色原料上，誰(shuí)弱就打誰(shuí)，總比硬著頭皮去撞石頭要好很多。

    304L不銹鋼無(wú)縫管行情總結(jié)預(yù)判

    綜合以上分析來(lái)看，并沒(méi)有強(qiáng)有力的證據(jù)表明期貨上漲趨勢(shì)被扭轉(zhuǎn)，也就是，期貨上漲趨勢(shì)未變；但是，短期內(nèi)來(lái)看，存在一些利空因素，期貨繼續(xù)上漲有難度，短期保持震蕩運(yùn)行的概率較高。在操作上，無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨，建議都要維持謹(jǐn)慎，繼續(xù)關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)果。