第一部分、宏觀面因素分析

   一、國內(nèi)S32750不銹鋼無縫管市場因素

   1、今年1-5月份，制造業(yè)投資同比增長10.6%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.7%，比1-4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從先行指標(biāo)來看，1-5月份新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長23.3%。另據(jù)國資委，“十四五”期間新基建投資項(xiàng)目1300多個(gè)，總投資超過10萬億。穩(wěn)投資力度持續(xù)加大，投資增長支撐作用逐步加強(qiáng)。

   2、今年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資52134億元，同比下降4.0%；房屋新開工面積51628萬平方米，下降30.6%。5月份，地產(chǎn)投資和新開工環(huán)節(jié)降幅收窄。另據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，一、二、三線城市商品住宅銷售價(jià)格同比漲幅均有回落或降幅擴(kuò)大，同比下降城市個(gè)數(shù)增加。地產(chǎn)悲觀預(yù)期釋放，預(yù)計(jì)下半年將穩(wěn)中向好。在寬松政策的持續(xù)推動(dòng)之下，預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)行業(yè)逐步企穩(wěn)回升，利好S32750不銹鋼無縫管需求。

   3、我國鋼鐵行業(yè)提前兩年完成“十三五”去產(chǎn)能1.5億噸的目標(biāo)，1.4億噸“地條鋼”全面出清，淘汰落后和化解過剩產(chǎn)能成效顯著。生態(tài)環(huán)境部等七部門表示將嚴(yán)控煤電項(xiàng)目，“十四五”時(shí)期嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)增長、“十五五”時(shí)期逐步減少，重點(diǎn)削減散煤等非電用煤。2025年和2030年，全國短流程煉鋼占比分別提升至15%、20%以上。預(yù)計(jì)“十四五”期間，粗鋼產(chǎn)能的持續(xù)縮減將降低S32750不銹鋼無縫管市場供應(yīng)端壓力，這對于S32750不銹鋼無縫管價(jià)格有一定支撐。

   二、海外市場因素

   1、高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性加大，并下調(diào)了美國GDP的增長預(yù)期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國明年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為30%，而此前預(yù)期為15%。因此，市場下行風(fēng)險(xiǎn)僅是向后推移，矛盾難以在短期化解。

   2、美聯(lián)儲如期加息75BP并承諾降低通脹，加息幅度創(chuàng)28年之最。同時(shí)，鮑威爾表示美聯(lián)儲正在大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表，且美國抵押貸款利率飆升至5.78％，創(chuàng)1987年以來最大增幅。美股上周四全線大跌，道指自2021年1月以來首次失守30000點(diǎn)。美聯(lián)儲加息縮表收緊美元流動(dòng)性，國內(nèi)貨幣寬松政策或面臨收尾。

   3、美國EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存錄得1982年8月20日當(dāng)周以來最大降幅，目前已連降40周。IEA月報(bào)將2022年第三季度需求預(yù)測下調(diào)30萬桶/日至9980萬桶/日，并警告2023年全球石油供應(yīng)或難以追上需求，但美元走強(qiáng)將限制新興經(jīng)濟(jì)體購買力，進(jìn)而打壓石油需求。另據(jù)傳聞，俄羅斯已準(zhǔn)備好與烏克蘭進(jìn)行和平談判，但尚未收到基輔對其提議的回應(yīng)。一旦俄烏沖突暫停，原油將回吐風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而帶動(dòng)工業(yè)品走弱。

   第二部分、基本面因素分析

   一、原料端表現(xiàn)

   鐵礦：

   隨著疫后國內(nèi)S32750不銹鋼無縫管需求復(fù)蘇證偽，疊加海外流動(dòng)性收緊，鋼廠受制于利潤持續(xù)壓縮開始自發(fā)性減產(chǎn)，下游負(fù)反饋向上傳導(dǎo)致使鐵礦大幅回落。當(dāng)前，鐵礦石相對估值依舊偏高，從平衡表角度上看，鐵礦石中期不具備成本支撐基礎(chǔ)。

   焦炭：

   中焦協(xié)市場委員會召開6月市場分析會，山西、河北、內(nèi)蒙古、山東、江蘇、陜西、江西、貴州等地的主要焦化企業(yè)參會。會議就個(gè)別鋼廠提出的焦炭降價(jià)300元/噸后，各自企業(yè)的利潤情況進(jìn)行了交流。如果接受鋼廠提出的降價(jià)要求，大部分S32750不銹鋼無縫管企業(yè)都將處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，個(gè)別企業(yè)虧損幅度達(dá)到450元/噸。會議認(rèn)為鋼企當(dāng)前受鋼材需求不足影響，盈利大幅下滑，在努力將壓力向上游轉(zhuǎn)移。但以個(gè)別鋼廠所提降幅，焦企將立即陷入困境，生產(chǎn)難以為繼。目前焦企均無庫存，優(yōu)質(zhì)焦炭還十分搶手，依然有催貨現(xiàn)象。本次視頻會議還提出堅(jiān)持虧損不生產(chǎn)，沒有利潤不銷售的原則。展望后市，雙焦價(jià)格并沒有較強(qiáng)利多因素支撐。在終端需求得以改善前，鋼廠對雙焦的采購熱情或難以維持。預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭價(jià)格或有小幅反彈，但中長期焦炭價(jià)格仍將大概率偏弱運(yùn)行。

   目前，高爐鐵水產(chǎn)量已攀升至243萬噸的高位，在S32750不銹鋼無縫管需求短期難有較大改善的情況下，后市將高位回落。經(jīng)估算，鋼廠鐵水產(chǎn)量需至少減產(chǎn)5%以上，才能達(dá)到供需平衡。因此，這將利空鐵礦等爐料，下游向上游負(fù)反饋的傳導(dǎo)仍在持續(xù)。

   二、S32750不銹鋼無縫管供求端表現(xiàn)

   1、熱軋開工率

   預(yù)計(jì)6月下旬起，減產(chǎn)落地將減少鋼坯及熱卷產(chǎn)量，緩解目前S32750不銹鋼無縫管供大于求的矛盾。

   2、S32750不銹鋼無縫管需求端情況

   目前，S32750不銹鋼無縫管終端需求恢復(fù)緩慢，5月下旬以來，南方進(jìn)入雨季，持續(xù)性降水疊加度高，多地防汛應(yīng)急響應(yīng)等級提升。

   中央氣象臺繼續(xù)發(fā)布高溫橙色預(yù)警：預(yù)計(jì)6月21日白天，河北中南部、北京大部、天津、山東中西部、河南、安徽中北部、江蘇西北部、湖北北部、山西中部和南部、陜西中南部、新疆北疆盆地和南疆盆地、海南島大部等地有35~39℃高溫天氣。其中，河北中南部、山東北部等地局地可達(dá)40℃以上。另外，受持續(xù)強(qiáng)降雨影響，江西省信江饒河水文水資源監(jiān)測中心繼續(xù)發(fā)布洪水紅色預(yù)警。今夏，北方高溫、南方多雨的氣候?qū)⒗^續(xù)限制下游開工，不利于鋼材需求恢復(fù)。南方地區(qū)一旦發(fā)生汛情，S32750不銹鋼無縫管現(xiàn)貨發(fā)運(yùn)也就面臨中斷。

   總體來看，當(dāng)前S32750不銹鋼無縫管市場仍處于供應(yīng)小幅過剩的狀態(tài)。但下半年隨著基建等重大工程落地，車企新車產(chǎn)量恢復(fù)。

   三、庫存端表現(xiàn)

   從數(shù)據(jù)上來看，當(dāng)前國內(nèi)熱軋庫存多集中于貿(mào)易流通環(huán)節(jié)。4-5月份，鋼廠降價(jià)拋售將庫存壓力向下轉(zhuǎn)移，但并沒有被下游需求所消化。因此，傳統(tǒng)需求淡季之下，S32750不銹鋼無縫管貿(mào)易商出貨有一定難度。

   目前，鋼廠庫存下降，壓力流向貿(mào)易環(huán)節(jié)，S32750不銹鋼無縫管社會庫存有待下游消化。庫存僅是在區(qū)域流轉(zhuǎn)，終端加工廠對于現(xiàn)貨的實(shí)際消化率不高。

   四、S32750不銹鋼無縫管現(xiàn)貨市場心態(tài)

   6月以來，鋼廠積極排庫，導(dǎo)致社庫增加。但下游需求恢復(fù)受阻，短期難以消化過剩貨源，市場通過跌價(jià)來降低庫存壓力。

   今日期貨止跌反彈，提振S32750不銹鋼無縫管現(xiàn)貨市場信心，部分低價(jià)資源企穩(wěn)反彈，市場成交有所好轉(zhuǎn)，下游采購和商戶投機(jī)操作有所增加，但實(shí)際需求仍未顯著釋放。

   第三部分、結(jié)論及建議

   綜合上述分析，從宏觀角度看，經(jīng)濟(jì)基本面實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)尚需等待，但前期利好預(yù)期過度透支引發(fā)黑色金屬向下跌價(jià)，以尋求成本支撐。從微觀角度看，供需兩弱的格局之下，S32750不銹鋼無縫管市場悲觀預(yù)期集中釋放，但價(jià)格止跌取決于鋼廠利潤的修復(fù)情況。7月份美聯(lián)儲加息力度不減，S32750不銹鋼無縫管市場避險(xiǎn)情緒升溫，故上方高度依舊有限。

   上周，受40日均線壓制，多頭動(dòng)能減弱，空頭趁勢發(fā)力。當(dāng)前，S32750不銹鋼無縫管市場貨源過剩，商戶拋貨排庫，整體交投偏淡。在放量大跌后，預(yù)計(jì)期卷6月下旬跌幅有所收窄。但S32750不銹鋼無縫管市場利多因素有限，期價(jià)難言調(diào)整到位。

   在創(chuàng)下逾7個(gè)月新低后，期貨終結(jié)6連跌并實(shí)現(xiàn)反彈收紅。鑒于周初盤面呈現(xiàn)加速趕底跡象，建議客戶可逢低輕倉補(bǔ)貨，然期價(jià)仍未企穩(wěn)，故不宜大幅囤貨。