我國(guó)作為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量在全球中的占比已超過(guò)50%，每年對(duì)鐵礦石需求巨大。但由于我國(guó)自身鐵礦資源稟賦較低，開(kāi)采成本高企，主要依靠海外資源。2019年以來(lái)，受巴西淡水河谷礦難影響，外礦供應(yīng)出現(xiàn)明顯缺口，全球鐵礦石供需結(jié)構(gòu)趨緊。疫情使得供需進(jìn)一步錯(cuò)配，同時(shí)引發(fā)全球流動(dòng)性過(guò)剩，鐵礦價(jià)格進(jìn)入加速上行通道，在2021年二季度創(chuàng)出歷史新高。對(duì)我國(guó)304L不銹鋼無(wú)縫管行業(yè)的利潤(rùn)形成了明顯的擠壓。成為大宗商品中近年來(lái)最為備受關(guān)注的品種之一。

   短期來(lái)看我國(guó)對(duì)外礦的依賴仍將存在。但中長(zhǎng)期來(lái)看在房住不炒和“雙碳”的大背景下我國(guó)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)見(jiàn)頂，未來(lái)對(duì)鐵元素的總需求將呈逐年下降的趨勢(shì)。而海外礦山在未來(lái)幾年即將迎來(lái)產(chǎn)量的新一輪集中釋放。同時(shí)國(guó)內(nèi)鐵礦資源的開(kāi)發(fā)力度也將有明顯增強(qiáng)，疊加廢鋼對(duì)鐵水替代將逐步深入。我國(guó)未來(lái)的鐵礦供需平衡表將持續(xù)寬松，對(duì)外礦的議價(jià)能力將逐步增強(qiáng)。鐵礦石價(jià)格將結(jié)束自2016年以來(lái)的中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)，迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)。

   1、“雙碳”目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量已見(jiàn)頂

   近20年來(lái)，我國(guó)鐵水產(chǎn)量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。年產(chǎn)量從2000年的1.31億噸攀升至2021年的8.69億噸，累計(jì)漲幅已接近7倍。進(jìn)入本世紀(jì)后，除了2015年和2021年外，年度鐵水產(chǎn)量始終維持同比增加。尤其是2018年以來(lái)每年鐵水的增量較之前有明顯增加，2020年全年鐵水產(chǎn)量增幅已達(dá)到8000萬(wàn)噸附近，對(duì)應(yīng)全年鐵礦新增需求超過(guò)1億噸。是近年來(lái)鐵礦價(jià)格中樞持續(xù)上移的重要原因。但中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將逐步轉(zhuǎn)型，對(duì)傳統(tǒng)地產(chǎn)和基建投資的依賴度將逐步下降，對(duì)304L不銹鋼無(wú)縫管的需求將逐步回落。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，2021年下半年開(kāi)始國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，全年鐵水產(chǎn)量本世紀(jì)以來(lái)第二次實(shí)現(xiàn)同比下降?；究梢源_定2020年是我國(guó)鐵水產(chǎn)量的歷史高點(diǎn)，未來(lái)我國(guó)對(duì)鐵礦石的總需求將進(jìn)入下行通道。

   2、海外礦山將進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)期

   海外礦山的產(chǎn)能擴(kuò)張具有較強(qiáng)的周期性，與美元周期，礦石價(jià)格等因素密切相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，礦山實(shí)際產(chǎn)量的增加要滯后其資本支出的增加5年左右。海外礦山上一輪資本支出的高峰于2013年結(jié)束，在2018年以后由于新增產(chǎn)能不足，產(chǎn)量增幅逐年下降。2019年巴西淡水河谷的礦難更進(jìn)一步加劇了海外礦山供給不足的矛盾。近3年鐵礦價(jià)格的不斷走高除去我國(guó)需求增量明顯外，外礦供給進(jìn)入收縮周期也是另一重要原因。

   但從2018年開(kāi)始，四大礦山的資本支出逐年增加，開(kāi)啟了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，部分新增產(chǎn)能已開(kāi)始在今年落地。

   淡水河谷方面，基于其年度產(chǎn)能4億噸的目標(biāo)，其產(chǎn)量增速在未來(lái)幾年將逐年加快，未來(lái)將重回全球第一大鐵礦石生產(chǎn)商的位置。

   3、國(guó)內(nèi)資源供給增量未來(lái)可期

   從2014年開(kāi)始，國(guó)產(chǎn)原礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，2018年產(chǎn)量下滑至近10年的新低。但近幾年隨著鐵礦價(jià)格持續(xù)走高，刺激國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)采積極性，年產(chǎn)量出現(xiàn)穩(wěn)步回升。2021年上半年鐵礦石價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，使得國(guó)產(chǎn)礦新產(chǎn)能的投放明顯加速，主要集中在華北主產(chǎn)區(qū)。

   雖然進(jìn)入下半年后，受安全檢查趨嚴(yán)影響，疊加鐵礦價(jià)格進(jìn)入下行通道，一定程度抑制了國(guó)內(nèi)礦山的生產(chǎn)積極性，國(guó)內(nèi)原礦產(chǎn)量出現(xiàn)回落，累計(jì)同比增速持續(xù)回落。進(jìn)入9月后雖然電力供應(yīng)趨緊，但對(duì)選礦的影響不如采礦明顯。隨著國(guó)內(nèi)鐵礦資源開(kāi)發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國(guó)內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸。預(yù)計(jì)2022年國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量同比增量在1500-2000萬(wàn)噸左右。2021年我國(guó)國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量的提升，使得對(duì)進(jìn)口礦的依存度從前幾年的80%以上降至75%左右，改善了我國(guó)鐵礦的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。未來(lái)我國(guó)在海外布局的鐵礦項(xiàng)目也值得期待，位于幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦儲(chǔ)量巨大，投產(chǎn)后將使得我國(guó)鐵礦的來(lái)源更為多樣化。

   隨著國(guó)內(nèi)鐵礦資源開(kāi)發(fā)力度的不斷加大，預(yù)計(jì)十四五期間國(guó)內(nèi)精礦的年產(chǎn)量有望增至3.7億噸，未來(lái)對(duì)進(jìn)口礦有進(jìn)一步替代的空間?？紤]到未來(lái)幾年海外礦山供應(yīng)將持續(xù)寬松，我國(guó)對(duì)外礦的議價(jià)能力將逐步增強(qiáng)。

   4、廢鋼的替代作用將愈發(fā)明顯

   廢鋼作為另一重要鐵元素來(lái)源，對(duì)鐵礦石具有替代作用。相較于國(guó)外主要粗鋼產(chǎn)國(guó)而言，我國(guó)鋼鐵行業(yè)當(dāng)前對(duì)廢鋼的使用比例明顯偏低，未來(lái)有較大的提升空間。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節(jié)省350公斤標(biāo)準(zhǔn)煤，少用1.7噸精礦粉。污染少，能耗低，提升廢鋼煉鋼產(chǎn)量符合“雙碳”的大背景。去年上半年我國(guó)廢鋼對(duì)鐵水的替代效應(yīng)已有增強(qiáng)的跡象。生鐵與粗鋼產(chǎn)量比二季度一度降至80%左右的近年低位。

   《再生鋼鐵原料》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)已于去年年初實(shí)施。另外2021年5月1日起，我國(guó)對(duì)生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品開(kāi)始實(shí)行零進(jìn)口稅率。一定程度上使得鐵元素的來(lái)源更加多元化。從2021年我國(guó)廢鋼的進(jìn)口量來(lái)看同比有明顯增加。

   擴(kuò)大進(jìn)口資源的同時(shí)我國(guó)廢鋼資源產(chǎn)出速度也將加快，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)廢鋼資源供應(yīng)總量將達(dá)到3.4億噸，對(duì)鐵礦的替代效應(yīng)將逐年增強(qiáng)。