歷史數(shù)據(jù)顯示，不銹鋼管價(jià)格常常在春節(jié)后一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)階段性上漲行情。分析人士指出，從當(dāng)前不銹鋼管市場(chǎng)庫(kù)存情況及供需情況來(lái)看，今年春節(jié)后不銹鋼管市場(chǎng)大概率重演多頭行情。

高產(chǎn)量與低庫(kù)存并行

影響冬儲(chǔ)后不銹鋼管價(jià)格走勢(shì)的核心因素是冬儲(chǔ)量與節(jié)后需求的匹配程度。冬儲(chǔ)是階段性供需錯(cuò)配的體現(xiàn)，背后是貿(mào)易商與鋼廠的博弈。冬儲(chǔ)發(fā)生的核心因素是春節(jié)導(dǎo)致需求斷崖式下跌，每年2月不銹鋼管消費(fèi)量平均是產(chǎn)量的61%。冬儲(chǔ)期間庫(kù)存大量累積集中于春節(jié)前后共計(jì)6周時(shí)間，平均占據(jù)整個(gè)累庫(kù)總量的84%。從主要參與對(duì)象看，冬儲(chǔ)是鋼廠向貿(mào)易商轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，其表現(xiàn)一是冬儲(chǔ)期間鋼廠庫(kù)存比例明顯降低，二是廠庫(kù)大幅累積時(shí)間比社會(huì)庫(kù)存少4周。

本輪冬儲(chǔ)階段的特征是高產(chǎn)量與低庫(kù)存并行，預(yù)計(jì)本輪冬儲(chǔ)庫(kù)存中樞有望下降至2016年與2017年的高點(diǎn)之間，春節(jié)后不銹鋼管需求整體有望維持韌性，鋼價(jià)料將偏強(qiáng)運(yùn)行。

節(jié)后不銹鋼管庫(kù)存將小幅低于2018年同期。預(yù)計(jì)春節(jié)后首周庫(kù)存將同比下降3.2%，期間庫(kù)存增幅864萬(wàn)噸，冬儲(chǔ)規(guī)模并不小。首先，春節(jié)前，由于不少前期檢修的高爐復(fù)產(chǎn)，而新增檢修高爐較少，因此長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量穩(wěn)中有增。減產(chǎn)則主要來(lái)自于短流程鋼廠，主要由于春節(jié)放假停產(chǎn)和虧損主動(dòng)減產(chǎn)。預(yù)計(jì)春節(jié)期間兩周平均周產(chǎn)量為950萬(wàn)噸。其次，2018年12月以來(lái)，建材終端采購(gòu)超預(yù)期，同比上升8.5%，這與地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)策略和節(jié)前趕工有關(guān)。預(yù)計(jì)今年春節(jié)期間兩周平均終端采購(gòu)量為582萬(wàn)噸，與過(guò)去兩年相當(dāng)。

大概率出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”

春節(jié)后不銹鋼管價(jià)格大概率迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。歷史數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)的10年中，春節(jié)后首周不銹鋼管價(jià)格較節(jié)前都有不同程度上漲，漲價(jià)幅度和時(shí)間長(zhǎng)度不定，但與節(jié)后首周庫(kù)存高低沒(méi)有必然聯(lián)系。不銹鋼管供需強(qiáng)弱影響鋼價(jià)走勢(shì)。

通過(guò)對(duì)2016年-2018年冬儲(chǔ)前后不銹鋼管價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，2016年與2017年冬儲(chǔ)之后不銹鋼管價(jià)格分別上漲23%與19%， 原因在于冬儲(chǔ)期間低噸鋼毛利導(dǎo)致低產(chǎn)量，且地產(chǎn)與基建在節(jié)后都處于上行投資周期，需求強(qiáng)。2018年冬儲(chǔ)之后價(jià)格下跌15%，原因在于冬儲(chǔ)期間高產(chǎn)量疊加較高的冬儲(chǔ)情緒，庫(kù)存累積量較大，節(jié)后復(fù)工滯后，大量庫(kù)存導(dǎo)致貿(mào)易商產(chǎn)生恐慌性拋盤(pán)。

根據(jù)我們的模型，測(cè)算節(jié)后庫(kù)存高點(diǎn)為2011萬(wàn)噸，介于2016年與2017年之間。在基建投資回升的情況下，需求韌性將延續(xù)到今年上半年，預(yù)計(jì)3月庫(kù)存去化速率將顯著快于2018年同期，與2017年同期的去化速度相當(dāng)。在冬儲(chǔ)庫(kù)存總量較低而去化速度較快的情況下，不銹鋼管價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

節(jié)后不銹鋼管價(jià)格將出現(xiàn)階段性反彈，但4月后面臨向下壓力。假設(shè)春節(jié)后采暖季限產(chǎn)結(jié)束，周產(chǎn)量在4月恢復(fù)到1010萬(wàn)噸的峰值，同時(shí)考慮到地產(chǎn)新開(kāi)工韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)3-6月合計(jì)采購(gòu)水平較去年同期增長(zhǎng)1.2%，則庫(kù)存同比增速將在4月初出現(xiàn)回升，屆時(shí)不銹鋼管價(jià)格將面臨向下壓力。