當前不銹鋼管現(xiàn)貨成交放量、庫存超預期下降這兩個反彈驅(qū)動仍然存在，加之環(huán)保限產(chǎn)和部分高爐超期服役會抑制不銹鋼管產(chǎn)量的釋放，價格仍然處于反彈過程中。

不銹鋼管從3月末開始見底回升，本輪反彈源自成交放量與庫存超預期下滑，目前這兩個驅(qū)動沒有減弱。加之環(huán)保限產(chǎn)影響鋼材的產(chǎn)量釋放，當前不銹鋼管價格仍然處于反彈通道。

不銹鋼管成交放量、庫存超預期下降

春節(jié)后不銹鋼管廠庫存和社會庫存的累積速度超出市場預期。從歷年庫存變化來看，農(nóng)歷正月十五之后，隨著農(nóng)民工逐步返城，現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)，不銹鋼管的社會庫存和鋼廠庫存進入下降通道，但2018年春節(jié)之后，市場并未看到庫存加速下降。

3月中旬之后，期貨開始企穩(wěn)反彈，不銹鋼現(xiàn)貨超市分析認為價格上行的核心驅(qū)動是不銹鋼管成交放量和庫存下降超預期。終端需求開始釋放，市場成交增加。

與此同時，中西部不銹鋼管庫存也呈現(xiàn)出快速下降的趨勢。從價格波動來看，高成交量、快速下降的庫存帶動價格大幅上漲。

從當前現(xiàn)貨來看，不銹鋼管成交持續(xù)放量和庫存超預期下降尚未結(jié)束，反彈驅(qū)動仍然存在。成交持續(xù)放量帶動庫存快速下滑，按農(nóng)歷計算已大幅低于去年同期，按公歷計算已經(jīng)與去年同期水平接近。

5月資金面壓力緩解

5月7日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收金融機構(gòu)繳存法定存款準備金等因素的影響，2018年5月7日未開展公開市場操作。

上周定向降準效應逐步顯現(xiàn)，流動性壓力邊際緩解，貨幣市場利率整體回落。總體來看，5月初資金面壓力明顯緩解。本周一，貨幣市場利率整體延續(xù)小幅下行之勢。這與周一央行稱“目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收金融機構(gòu)繳存法定存款準備金等因素的影響，今日不開展公開市場操作”相印證。之前市場預期隨著不銹鋼管價格反彈，供應將逐步增加，但我們調(diào)研的信息顯示，供應恢復速度可能遠不及預期。原因主要有兩方面，一方面是環(huán)保導致江蘇、安徽等地的鋼廠檢修較多，直接影響華東地區(qū)的不銹鋼管供應量；另一方面，高爐在2017年的超期服役，一部分高爐的檢修壓力較大，不銹鋼管供應的釋放將遠低于市場預期。

從部分高爐運行的情況看，2017年以來，部分鋼廠存在高爐超期服役、必須檢修的情況，這使得在4月下旬至5月初的時間段內(nèi)，鋼廠的產(chǎn)量釋放受到抑制。

綜上，當前成交持續(xù)放量、庫存超預期下降這兩個反彈驅(qū)動仍然存在，而環(huán)保限產(chǎn)和部分高爐超期服役導致的鋼廠檢修、減產(chǎn)增加，抑制了不銹鋼管產(chǎn)量的釋放，加之5月份資金面壓力緩解，不銹鋼管價格仍然處于震蕩上漲的通道。