不銹鋼焊管價格上漲將從兩方面帶動原料價格：一是品種間的協(xié)同效應(yīng)，不銹鋼焊管、原料兩者同漲同跌本是歷史規(guī)律；二是不銹鋼焊管價格上漲意味著本已處于高位的鋼廠利潤可能會進一步上升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的預(yù)期將提振原料價格。

春節(jié)后前三個交易日，期貨主力合約價格連續(xù)上漲，在眾多商品期貨品種里風頭無二。在供需面有所改善的情況下，3月原料仍可能跟隨不銹鋼焊管價格走強，刷新近期高點。

不銹鋼焊管上漲帶動原料價格

作為同一產(chǎn)業(yè)鏈中的品種，不銹鋼焊管和原料期貨價格之間一直呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系。3月期貨價格仍有上行動力，主要原因在于對傳統(tǒng)消費旺季帶來的需求增量持積極態(tài)度。既然看好3月的不銹鋼焊管價格走勢，那同時看好原料價格從邏輯上就比較容易理解。

鋼廠復產(chǎn)提升不銹鋼焊管需求

1月以來，原料需求穩(wěn)中有升。2月，雖有春節(jié)因素的影響，但高爐產(chǎn)能利用率基本保持平穩(wěn)。

從歷史規(guī)律來看，代表原料需求的生鐵產(chǎn)量累計增速與期價呈現(xiàn)出密切的正相關(guān)關(guān)系。高爐產(chǎn)能利用率的穩(wěn)中有升，意味著不銹鋼焊管需求端對原料價格有所支撐。并且，3月15日之后，隨著采暖季限產(chǎn)結(jié)束，限產(chǎn)城市的大部分鋼廠將積極復產(chǎn)，這會提升原料需求。

不銹鋼焊管供應(yīng)增量空間受限

3月，采暖季限產(chǎn)結(jié)束意味著針對原料企業(yè)的限產(chǎn)措施也將取消。然而，原料供應(yīng)端的增量比較有限。這是因為，從2017年12月下旬開始，山西地區(qū)的焦化企業(yè)限產(chǎn)政策已經(jīng)放松，而采暖季限產(chǎn)結(jié)束相當于對現(xiàn)狀的確認。

我們可以從周度的開工率數(shù)據(jù)來佐證這一判斷。較今年1月環(huán)比繼續(xù)明顯上升，這一開工率水平已達到采暖季限產(chǎn)之前的水平，也就是說，大、中、小型原料企業(yè)開工率繼續(xù)提升的空間有限。

不銹鋼焊管庫存壓力需要警惕

通過以上梳理，我們認為，采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，對原料需求端的提升作用將強于供應(yīng)端，從而使得不銹鋼焊管供需關(guān)系發(fā)生積極的變化。但還需要關(guān)注庫存的變化。當前獨立原料企業(yè)庫存明顯上升，鋼廠原料庫存有所上升，而中間環(huán)節(jié)不銹鋼焊管庫存水平小幅下降。由此可以看出，原料的供應(yīng)壓力主要集中在企業(yè)環(huán)節(jié)，庫存壓力需要警惕。

綜上所述，3月采暖季限產(chǎn)結(jié)束后，不銹鋼焊管需求端增量將大于供應(yīng)端增量，供需關(guān)系向好，不銹鋼焊管價格上漲有望帶動原料上漲。