1、從歷史數(shù)據(jù)看，每年的年末到春節(jié)之前，不銹鋼焊管庫存都經(jīng)歷一個增加的過程，這一點已無懸念，那么接下來我們需要關(guān)注庫存增加的幅度如何。結(jié)合近期基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計不銹鋼焊管庫存增加到2017年高點的可能性不大。

2、預(yù)計在采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，不銹鋼焊管需求的恢復(fù)速度將會快于供應(yīng)，一旦庫存的累積幅度不及預(yù)期，春季的供需緊平衡有望推動不銹鋼焊管價格出現(xiàn)新一輪上漲。

3、今年按照宏觀預(yù)期悲觀導(dǎo)致的幾次盤面深度貼水現(xiàn)貨，其最終預(yù)期都未兌現(xiàn)，而明年一季度，不銹鋼焊管市場有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，期貨可能會出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機會。

4、從季節(jié)性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發(fā)貨量一般為全年的低點，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國內(nèi)上半年粗鋼日均產(chǎn)量的階段性高點，因此一季度鐵礦石供需存在季節(jié)性錯位問題。同時，采暖季限產(chǎn)將在2018年3月15日結(jié)束，一季度末北方地區(qū)高爐復(fù)產(chǎn)存在補庫存需求。兩因素共同作用將會對一季度鐵礦石價格形成支撐，故我們認為2018年礦價的高點或會出現(xiàn)在一季度。

12月份以來，國內(nèi)不銹鋼焊管價格回調(diào)明顯。供需形勢的階段性逆轉(zhuǎn)是導(dǎo)致本輪價格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限產(chǎn)政策落地之后，不銹鋼焊管供應(yīng)端收縮明顯， 鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率跌至歷史低位，繼續(xù)壓縮空間有限。相比之下，不銹鋼焊管需求走弱的跡象則十分明顯。另外，各主要資訊網(wǎng)站公布的社會和鋼廠庫存在近兩周均出現(xiàn)了環(huán)比增加。不銹鋼現(xiàn)貨超市分析師認為，經(jīng)過本輪回調(diào)后，2018年一季度不銹鋼焊管市場將再度走強，但明年全年來看，或呈現(xiàn)前高后低的走勢。

一季度不銹鋼焊管市場將再度走強

從歷史數(shù)據(jù)看，每年的年末到春節(jié)之前，不銹鋼焊管庫存都經(jīng)歷一個增加的過程，這一點已無懸念，那么接下來我們需要關(guān)注庫存增加的幅度如何。結(jié)合近期基本面數(shù)據(jù)，預(yù)計庫存增加到2017年高點的可能性不大。一方面，從庫存絕對量來看，不銹鋼焊管社會庫存和鋼廠庫存均處于歷史低位。另一方面，當(dāng)前不銹鋼焊管價格處于相對高位，導(dǎo)致貿(mào)易商和下游用戶恐高心理嚴(yán)重，對于冬儲的態(tài)度非常謹慎，這一點與去年年底的冬儲氛圍明顯不同。根據(jù)我們的了解，華北、華東的部分貿(mào)易商認為，在目前的價位下在下跌200-300元/噸，才會考慮進行冬儲，為來年準(zhǔn)備。

同時，目前的采暖季限產(chǎn)政策仍在繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，不銹鋼焊管生產(chǎn)繼續(xù)受限，而部分下游需求也將延后至明年春季釋放。預(yù)計在采暖季限產(chǎn)結(jié)束之后，需求的恢復(fù)速度將會快于供應(yīng)，一旦不銹鋼焊管庫存的累積幅度不及預(yù)期，春季的供需緊平衡有望推動不銹鋼焊管價格出現(xiàn)新一輪上漲。

從期貨角度來看，今年按照宏觀預(yù)期悲觀導(dǎo)致的幾次盤面深度貼水現(xiàn)貨，其最終預(yù)期都未兌現(xiàn)，而明年一季度，不銹鋼焊管市場有望再度重回供需緊平衡格局，在此種情況下，一旦現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，則期貨可能會出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機會。

對于18年一季度走勢，我們認為在春季需求恢復(fù)速度快于供給以及庫存低位的支撐下，2018年一季度不銹鋼焊管價格有望重新走強，未來一段時間需要密切關(guān)注不銹鋼焊管市場的成交情況。

2018年全年不銹鋼焊管價格將呈現(xiàn)前高后低

供給方面，2018年不銹鋼焊管去產(chǎn)能將從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化產(chǎn)能為主，從以退為主轉(zhuǎn)向進退并重，而近期各地密集公布的產(chǎn)能置換項目增加了市場對中期供給增加的擔(dān)憂。因此，盡管2018年去產(chǎn)能政策仍將繼續(xù)持續(xù)，但其給不銹鋼焊管行業(yè)帶來的提升效果將呈現(xiàn)邊際遞減態(tài)勢。

需求端，2018年不銹鋼焊管消費將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢。房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)，銷售持續(xù)下滑，投資平穩(wěn)回落。基建方面受到PPP及融資平臺政策收緊影響，投資增速將在下一個臺階。相比較來說，制造業(yè)的表現(xiàn)將好于建筑業(yè)。一方面，2017年以來，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤始終保持了20%以上的增長，而制造業(yè)投資的增速一直徘徊在4%附近，通過歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)利潤對制造業(yè)投資具有領(lǐng)先左右，隨著企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，明年制造業(yè)投資增速有望回升。另一方面，今年的中央經(jīng)濟工作會議也提到了要促進民間投資，而民間固定資產(chǎn)投資的45%左右均為制造業(yè)投資，因此政策層面也支撐2018年制造業(yè)投資的回升。

原料繼續(xù)延續(xù)弱勢，成本支撐力度將減弱。中期來看，鐵礦石供過于求的格局依然沒有改變。但一季度礦石價格的走勢有其特殊性。從季節(jié)性因素來看，由于一季度為澳洲、巴西雨季，鐵礦石的發(fā)貨量一般為全年的低點，隨后逐季遞增，而每年的3-4月份又為國內(nèi)上半年粗鋼日均產(chǎn)量的階段性高點，因此一季度鐵礦石供需存在季節(jié)性錯位問題。一季度末北方地區(qū)高爐復(fù)產(chǎn)存在補庫存需求。兩因素共同作用將會對一季度鐵礦石價格形成支撐，故我們認為2018年礦價的高點或會出現(xiàn)在一季度。

對于2018年全年，我們認為2018年不銹鋼焊管供給和需求增速均將呈現(xiàn)回落態(tài)勢，且需求增速的回落大于供給增速，供需缺口較2017年將有所收窄，全年不銹鋼焊管價格將呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。