三月以鐵礦石、不銹鋼為代表的商品期貨表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，資金大幅流入，均刷新單日成交歷史紀(jì)錄。對(duì)于期貨市場(chǎng)大量資金涌入，由于年初信貸投放較為寬松，不銹鋼市場(chǎng)流動(dòng)資金充裕。此前市場(chǎng)對(duì)股市后期走向分歧加大，導(dǎo)致資金外流至商品市場(chǎng)；且年初至今國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格普遍上漲，國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能、去庫(kù)存、穩(wěn)增長(zhǎng)的政策強(qiáng)化了不銹鋼行業(yè)供需改善的預(yù)期，使得市場(chǎng)看多情緒高漲，資金對(duì)于處于價(jià)格洼地的黑色商品更加青睞。

不過(guò)，單從期貨市場(chǎng)成交情況來(lái)看，期市黑色品種已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)的苗頭，應(yīng)該警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚。而在此之前，不銹鋼期貨成交量與持倉(cāng)量之比大多數(shù)時(shí)候在兩倍以內(nèi)。同期，部分其他黑色期貨品種也呈現(xiàn)出類似特點(diǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，成交持倉(cāng)比是指成交量與持倉(cāng)量的比值，日內(nèi)交易比較活躍，不銹鋼焊管等的成交量會(huì)大于持倉(cāng)量。如果成交量小于持倉(cāng)量，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)資金的主流是長(zhǎng)線的，這是一個(gè)市場(chǎng)非常理性成熟的體現(xiàn)。但如果成交量是持倉(cāng)量的數(shù)倍，則說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)資金交易頻繁。一般成交持倉(cāng)比維持在2-3倍，是合理的，倍數(shù)過(guò)高則顯示過(guò)度投機(jī)的跡象。

不銹鋼材市場(chǎng)基本面有所改善，但供求形勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，從短期內(nèi)看，市場(chǎng)情緒偏于樂(lè)觀，投機(jī)資金推波助瀾造成不銹鋼價(jià)格、礦價(jià)大幅上漲。

巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致不銹鋼企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)難度加大，失真的價(jià)格信號(hào)可能讓企業(yè)管理決策出現(xiàn)失誤。如果基本面后續(xù)數(shù)據(jù)不能證偽，本輪期貨市場(chǎng)黑色品種暴漲行情有可能出現(xiàn)深幅調(diào)整。此外，目前不銹鋼材市場(chǎng)供大于求市場(chǎng)格局和去庫(kù)存化的市場(chǎng)狀態(tài)依舊存在，回暖行情的持續(xù)性待驗(yàn)證。

本輪大宗商品市場(chǎng)的反彈，是在春季消費(fèi)旺季預(yù)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，供給側(cè)改革給市場(chǎng)所帶來(lái)的預(yù)期疊加使然。同時(shí)，一季度貨幣流動(dòng)性的寬松令資本市場(chǎng)資金充裕，為此次商品的反彈創(chuàng)造了貨幣基礎(chǔ)。但無(wú)論是貨幣還是生產(chǎn)預(yù)期都不能改變整體消費(fèi)疲弱的現(xiàn)狀，因此不銹鋼價(jià)格的回升必然只能定位成反彈行情，整體逆轉(zhuǎn)的條件仍然不充分。

隨著不銹鋼價(jià)格的回升，必然會(huì)令前期由于利潤(rùn)喪失導(dǎo)致的減產(chǎn)重新復(fù)工，產(chǎn)能利用率提高。而在消費(fèi)疲弱的背景下，供需失衡的現(xiàn)象將難以改變甚至進(jìn)一步加重。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供給側(cè)改革會(huì)改善不銹鋼產(chǎn)能過(guò)剩狀況，為下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定新型產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，但如果資本市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)，不斷推升不銹鋼價(jià)格將使得供需格局再度惡化。