雖然年內(nèi)不銹鋼管價格如何運(yùn)行，目前充滿了較多的不確定性，但是去產(chǎn)能主邏輯、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，不銹鋼管行業(yè)盈利高點已經(jīng)過去，各家鋼企也將逐步迎來業(yè)績拐點。

自2017年一季度開始，國內(nèi)噸鋼生產(chǎn)利潤便呈現(xiàn)逐季度走高的態(tài)勢，使得相關(guān)不銹鋼管企業(yè)凈利潤不斷抬升。但是，受到今年3月份國內(nèi)鋼價大幅下挫，不銹鋼管企業(yè)一季度利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑。相比于成本端的變化，產(chǎn)品售價對企業(yè)盈利空間的影響更為明顯。

值得關(guān)注的是，此前支持不銹鋼管價格上漲的核心邏輯——總量去產(chǎn)能，在今年有所轉(zhuǎn)向，逐步由總量性去產(chǎn)能為主轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性去產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)性優(yōu)化產(chǎn)能為主。同時下游需求也難以與去年相比，雖然存在環(huán)保、“地條鋼”專項核查等變量因素，但是年內(nèi)不銹鋼管行業(yè)供需關(guān)系已經(jīng)難以與去年相比。至此，一度處于暴利狀態(tài)的不銹鋼管企業(yè)正式迎來業(yè)績拐點。

一季度利潤環(huán)比下降

與其他傳統(tǒng)行業(yè)類似，不銹鋼管業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本、售價均可以通過公開數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，雖然個別企業(yè)會因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的差異，存在些許出入，但是用來判斷行業(yè)演變趨勢已經(jīng)足夠。

二季度噸鋼利潤下降，主要是因為當(dāng)時不銹鋼管市場較弱，甚至部分企業(yè)還一度處于虧損，這拉低了整體的利潤水平。不難看出，如果剔除上述影響，2017年國內(nèi)不銹鋼管價格整體維持了逐季度提升的趨勢，而這同樣反映到了上市公司的財報上。

雖然3月中下旬不銹鋼管價格出現(xiàn)較大幅度的下降，但對公司一季度業(yè)績整體影響較小，保持了較高的盈利水平。需要指出的是，各家鋼企由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地理位置的不同，也會導(dǎo)致不銹鋼管企業(yè)利潤變化趨勢存在一定差異，比如內(nèi)陸鋼企的原料成本會高于沿海鋼企，這是因為進(jìn)口鐵礦石運(yùn)費(fèi)更高所致。

即便存在上述差異，但是多家鋼企一季度利潤規(guī)模環(huán)比下降，已經(jīng)顯現(xiàn)出不銹鋼管行業(yè)步入拐點期的特征，而這一切都取決于不銹鋼管價格。

據(jù)不銹鋼現(xiàn)貨超市了解，今年3月份粗鋼產(chǎn)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年12月份，同時下游需求未能按時啟動，使得社會不銹鋼管庫存創(chuàng)下三年多新高，于是不銹鋼管價格出現(xiàn)大幅下滑。

盈利“拐點”確立

相比于上述鋼企一季報利潤下滑，更為重要的是原本支撐不銹鋼管價格上漲的核心邏輯，今年出現(xiàn)了極大地弱化。去年在“26+2”城市限產(chǎn)的背景下，去年國內(nèi)不銹鋼管產(chǎn)量卻同比出現(xiàn)了增長。

面對較高的利潤空間，各家鋼企顯然也在通過各種方法來提高自身產(chǎn)量。反觀需求端，占據(jù)了不銹鋼管行業(yè)60%需求的房地產(chǎn)、基建行業(yè)，今年也很難與2017年時相比。

2018年和2019年，中國GDP增長預(yù)計將小幅放緩，但隨著政府繼續(xù)將增長動力轉(zhuǎn)向消費(fèi)，投資活動增長或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，2018年不銹鋼管需求將保持平穩(wěn)，到2019年預(yù)計將下降2%。

地方政府債務(wù)問題、對PPP項目的清理規(guī)范，都會對基建領(lǐng)域的投入帶來影響，預(yù)計今年固定資產(chǎn)投資可能會有所回落。同時一二線城市房地產(chǎn)處于調(diào)控狀態(tài)，三四線城市也有調(diào)控趨嚴(yán)的態(tài)勢，地產(chǎn)業(yè)所帶來的需求能否持續(xù)并不確定。

如果說2月份地產(chǎn)行業(yè)的投資數(shù)據(jù)很好，是受到去年地產(chǎn)公司拿地數(shù)量較多的影響，但是到了3月份，開工數(shù)據(jù)也創(chuàng)下了近兩三年的新高。

另一方面，微觀數(shù)據(jù)層面也可以提供佐證，那就是近期不銹鋼管庫存下降速度十分驚人，這是否也說明地產(chǎn)的需求要好于市場預(yù)期？

同樣存在變量的還包括了環(huán)保、“地條鋼”專項核查。

雖然年內(nèi)不銹鋼管價格如何運(yùn)行，目前充滿了較多的不確定性，但是總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性去產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，不銹鋼管行業(yè)盈利高點已經(jīng)過去，各家鋼企也將逐步迎來業(yè)績拐點。