期貨價格在2017年12月初創(chuàng)下4年來的新高，隨后展開一輪回調(diào)振蕩。針對此次調(diào)整，不銹鋼焊管市場分歧加大。主要有三方面的原因：一是2017年12月初期不銹鋼焊管現(xiàn)貨價格均創(chuàng)新高后，現(xiàn)貨成交乏力，部分老多頭止盈離場；二是對于2018年房地產(chǎn)投資的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場形成鋼材=消費萎縮預(yù)期，這導(dǎo)致不銹鋼焊管價格承壓；三是新進(jìn)的部分多頭止損盤出局。而對于不銹鋼焊管后市，可以從以下幾方面綜合考慮：

宏觀預(yù)計平穩(wěn)運行

在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，確定了2018年會繼續(xù)維持積極的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，要防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。相信2018年宏觀經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)。

行業(yè)推進(jìn)供給側(cè)改革

2017年是深化供給側(cè)改革的第2年，也是不銹鋼焊管企業(yè)結(jié)束連續(xù)五年虧損后，進(jìn)入新一輪盈利周期的第2年。

之前，市場普遍認(rèn)為不銹鋼焊管企業(yè)的盈利不具備持續(xù)性。而在業(yè)內(nèi)專家的精準(zhǔn)診斷下，直指行業(yè)問題核心——地條鋼，當(dāng)?shù)貤l鋼被取締后，不銹鋼焊管市場一致認(rèn)為，鋼企的盈利具備持續(xù)性基礎(chǔ)。鋼企利潤增厚，是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的時機。不過，在供給側(cè)改革的背景下，鋼企無法有效擴(kuò)張產(chǎn)能，電弧爐也無法大量投產(chǎn)。2018年，政府還要進(jìn)一步推進(jìn)去產(chǎn)能。事實上，北方“2+26”城市采暖季不銹鋼焊管企業(yè)限產(chǎn)50%的措施正在穩(wěn)步實施中，限產(chǎn)執(zhí)行力度已經(jīng)超過預(yù)期。

庫存降至低點

目前，不銹鋼焊管企業(yè)庫存已經(jīng)降至2013年以來的低點。同期，5大不銹鋼材社會庫存也處于歷史低位。分析認(rèn)為，政府打擊中頻爐地條鋼后，原有的正常需求顯露，進(jìn)而促使不銹鋼焊管社會庫存減少。

需求不樂觀

2017年11月中旬的調(diào)研表明，不銹鋼焊管市場需求釋放的原因，并不是貿(mào)易商集體囤貨，而是終端集中采購，屬于產(chǎn)業(yè)的真實需求。貿(mào)易商對待補庫一直比較謹(jǐn)慎，不銹鋼焊管市場處于緊平衡狀態(tài)。庫存低位的環(huán)境下，其惜售心理較濃。此外，由于2017年10月初，政府對建筑工地進(jìn)行全方位的安全檢查，為應(yīng)對安全檢查，建筑工地普遍停工，10月的需求被延后，11月又恰逢終端集中采購，相當(dāng)于11月的實際需求為兩個月的需求量。在不銹鋼焊管庫存本就不高的前提下，價格開始大幅上漲。而進(jìn)入12月，需求轉(zhuǎn)淡，加之終端面臨資金壓力，不銹鋼焊管銷量減少。

總體來看，決定不銹鋼焊管價格走勢的主要因素分為產(chǎn)業(yè)邏輯和宏觀邏輯，產(chǎn)業(yè)邏輯關(guān)注的是供需狀況。預(yù)計，不銹鋼焊管市場將維持“三高三低”格局，即高利潤、高價格、期貨高貼水、低開工率、低供應(yīng)、低庫存。雖然不銹鋼焊管企業(yè)高利潤引發(fā)了市場的擔(dān)憂，但短期內(nèi)這并不是市場的主要矛盾。不銹鋼焊管價格接下來的走勢將由產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)。待一季度財政資金大量投放，不銹鋼焊管將迎來一波集中補庫行情。操作上，以逢低做多思路對待。