進(jìn)入10月份以來(lái)，期貨出現(xiàn)反彈跡象。國(guó)慶節(jié)后的首個(gè)交易日，期貨以大漲開局，盡管此后連跌兩天，但反彈勢(shì)頭一直都在，只不過(guò)主力資金用加減倉(cāng)的方式對(duì)反彈節(jié)奏實(shí)施了干擾。不銹鋼焊管供需情況已悄然生變，利多因素逐漸浮出水面，預(yù)計(jì)不銹鋼焊管反彈行情仍將持續(xù)。

不銹鋼焊管需求下降預(yù)期不斷升溫

由于8月份房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)走弱，不銹鋼焊管市場(chǎng)對(duì)需求端的擔(dān)憂更甚于供應(yīng)端。于是，期貨主力合約盤面表現(xiàn)為反彈乏力、迭創(chuàng)新低。進(jìn)入10月份以后，利多消息開始出現(xiàn)。9月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)連續(xù)兩個(gè)月上升，達(dá)到2012年5月以來(lái)的最高點(diǎn)，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，擴(kuò)張步伐有所加快。受此消息提振，不銹鋼焊管在國(guó)慶節(jié)后的首個(gè)交易日大幅高開，但仍未擺脫下跌通道。不過(guò)，這個(gè)低點(diǎn)距離10月份的低點(diǎn)并不遠(yuǎn)。

值得注意的是，貿(mào)易商買現(xiàn)貨拋盤面套利，故不銹鋼管現(xiàn)貨價(jià)格跌幅并不大。期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差擴(kuò)大，也就是說(shuō)，期貨貼水程度相當(dāng)高。于是，期貨上演了探底回升的走勢(shì)，表明主力資金低位進(jìn)場(chǎng)的節(jié)奏很精準(zhǔn)。

此后的三天，期貨呈斷崖式下跌走勢(shì)。這充分表明主力在低位離場(chǎng)的意愿極高，在很大程度上釋放了下跌動(dòng)能。

房地產(chǎn)市場(chǎng)依然支撐經(jīng)濟(jì)向好

10月19日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2017年1—9月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況。數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)8.1%，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展；基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)19.8%，比上年同期加快。筆者認(rèn)為，數(shù)據(jù)將燃起市場(chǎng)對(duì)鋼材需求的信心。這表明反彈行情主要是由空頭離場(chǎng)引發(fā)的，主動(dòng)性買盤仍然不足，暗示不銹鋼焊管反彈行情還會(huì)有波折。

根據(jù)上述特征，筆者判斷不銹鋼焊管最近三天的連續(xù)下跌伴隨的是多空力量的轉(zhuǎn)換，空頭持續(xù)逢低大減倉(cāng)，而多頭選擇在關(guān)鍵的低點(diǎn)附近大舉建倉(cāng)。也就是說(shuō)，不銹鋼焊管價(jià)格經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌之后，已具備較強(qiáng)的吸引力，大規(guī)模的反彈已是大概率事件。

期貨仍有修復(fù)基差的動(dòng)力

不銹鋼焊管雖有反彈跡象，但目前盤面漲跌無(wú)常。究其原因，主要是不銹鋼焊管庫(kù)存變化仍存在較大的不確定性。一方面，不銹鋼焊管社會(huì)在連續(xù)兩周增長(zhǎng)之后開始大幅下降，處于歷史較低水平；另一方面，從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截至10月上旬末，會(huì)員企業(yè)不銹鋼焊管庫(kù)存量增加，創(chuàng)5月中旬以來(lái)新高。筆者認(rèn)為，環(huán)保限產(chǎn)時(shí)間為10月15日至次年3月15日，而高爐停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)最起碼需要一個(gè)月，即此輪環(huán)保限產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致明年4月15日之前高爐供應(yīng)無(wú)法恢復(fù)。

盡管庫(kù)存是一個(gè)變數(shù)，但管坯現(xiàn)貨價(jià)格在穩(wěn)步上漲，創(chuàng)9月18日以來(lái)新高。尤其是上周末，鋼坯現(xiàn)貨漲幅約2%。不銹鋼焊管現(xiàn)貨的堅(jiān)挺與期貨的低迷導(dǎo)致兩者價(jià)差居高不下，截至10月20日，期貨貼水，仍處歷史較高水平，期貨仍有向上修復(fù)基差的動(dòng)力。

從日線走勢(shì)觀察，期貨反彈雖然遇挫，但下方支撐點(diǎn)明顯在提升。當(dāng)前利多因素逐漸浮出水面，預(yù)計(jì)期價(jià)反彈行情將持續(xù)。